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迈瑞医疗上市业绩首跌,行业龙头频现低价中标,产品最低竟不足1元

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  陆玄有些诧异道:“罗汉?”

> 厂商新闻《迈瑞医疗上市业绩首跌,行业龙头频现低价中标,产品最低竟不足1元》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-09-10 13:23

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    本文来源:时代商业研究院 作者:彭元重


    来源|时代商业研究院

    作者|彭元重

    编辑|郑琳

    “医械茅”上市后业绩首跌!

    8月28日,医疗器械行业龙头迈瑞医疗(300760.SZ)发布2025年半年报,自2018年上市以来首次出现中报业绩下滑。

    时代商业研究院注意到,2025年上半年,迈瑞医疗营收、归母净利润分别同比下滑18.45%、32.96%,其称主要系受国内市场从公开招标至收入确认的周期显著延长影响。但从今年上半年的招标规模和应收账款账龄结构来看,迈瑞医疗业绩下滑的原因或有待深究。

    今年上半年,迈瑞医疗频频以远低于采购价格的超低价产品中标,部分产品的中标价格甚至低至3分钱,已近乎无偿转让,引发行业高度关注。

    需要注意的是,今年7月,中央财经委员会第六次会议明确指出,将依法依规治理企业低价无序竞争,规范政府采购和招标投标,加强对中标结果的公平性审查,无序低价竞争的市场环境有望得到改善。

    9月3日、9日,就业绩下滑原因、是否参与低价竞争等相关问题,时代商业研究院向迈瑞医疗发送邮件并尝试致电询问。但截至发稿,该公司尚未回复相关问题。

    上市以来业绩首度负增长,背后真实原因待考

    作为中国医疗器械行业的龙头,迈瑞医疗自2018年上市以来一直是资本市场关注的焦点。

    凭借在体外诊断、生命信息与支持、医学影像三大领域的领先地位,迈瑞医疗曾以稳健的业绩增长和较高的毛利率成为行业风向标,最高市值一度达5800亿元,被誉为“医械茅”。

    然而今年以来,曾经傲视群雄的“医械茅”日子并不好过。

    Wind数据显示,截至2025年9月4日收盘,迈瑞医疗年内股价累计跌幅达7.72%,而同期医疗器械指数ETF(159898)整体涨幅为12.28%,与其形成鲜明对比。

    股价下跌的背后,或是市场基于迈瑞医疗业绩下滑的价值重估。

    半年报显示,自今年一季度业绩同比下滑后,2025年上半年迈瑞医疗交出了上市七年来的“最差半年报”,营收为167.43亿元,同比下跌18.45%;归母净利润为50.69亿元,同比下跌32.96%,这也是其自2018年上市以来首次出现中报业绩负增长。

    今年上半年,迈瑞医疗的毛利率也由去年同期的66.25%降至61.67%,净利率由去年同期的36.90%降至31.25%,盈利能力下滑。

    在半年报中,迈瑞医疗将上半年业绩大幅下跌的原因归结为国内市场业务下滑。

    迈瑞医疗称,虽然去年12月份以来医疗设备的月度招标数据持续改善,但在当前的竞争环境下,从公开招标到收入确认的周期被显著拉长。 2025年上半年国内的收入实际反映的是去年招标下滑的时间段,叠加2024年上下半年收入基数分布偏离的影响,因此2025年上半年国内业务同比下滑超过30%。

    事实上,这并非迈瑞医疗第一次将业绩低迷归因为外部因素。

    2024年年报显示,迈瑞医疗国内业务同比下滑5.10%。迈瑞医疗称主要因地方财政压力加剧、医疗专项债发行规模大幅缩减,以及医疗设备更新项目使得常规招标延误等外部因素。迈瑞医疗还称,预计上述影响因素将在2025年迎来拐点。

    然而,在2025年上半年其国内业务进一步下滑后,这一预期拐点被继续推迟至今年第三季度。

    迈瑞医疗在半年报中称,随着行业整顿进入常态化,医疗设备更新项目逐渐启动,2025年上半年医疗设备招标活动迎来复苏,国内市场第三季度将明显改善,有望如期迎来拐点。

    第三季度能否如期迎来“拐点”仍有待时间验证,但迈瑞医疗反复调整对于市场的预期,不仅体现其管理层战略判断的准确性不足,更暴露出其对市场环境变化的准备可能并不够充分。

    再深挖迈瑞医疗给出的国内业务下滑的解释,似乎也值得推敲。

    今年上半年,我国医疗器械招投标市场规模的确呈现复苏态势。中国医疗器械行业协会官微显示,据众成数科统计,今年上半年中国医疗器械招投标整体规模超800亿元,同比增长62.7%;1—6月每个月的市场规模均高于去年同期。


    可以确定的是,今年上半年医疗器械市场需求明显高于去年同期。

    不过,需注意的是,迈瑞医疗称从招标到收入确认的周期被显著拉长,或有待其进一步披露具体情况。

    从近几年数据来看,迈瑞医疗的应收账款账龄结构较为稳定,回款速度并未出现明显变化。

    财报显示,2024年上半年末、2024年末、2025年上半年末,迈瑞医疗信用期以内的应收账款占应收账款总额的比例分别为65.02%、67.01%、67.42%,占比较为稳定。


    若如迈瑞医疗所言,从招标到收入确认的周期被显著拉长,理论上应收账款账龄应呈现向信用期外迁移的趋势,或信用期以内的应收账款占比出现一定波动。

    但从账龄结构来看,迈瑞医疗信用期内应收账款占比较高且较为稳定,销售回款环节整体并未受到明显冲击。

    频频内卷式低价竞标,监管明确治理企业低价无序竞争

    事实上,大打价格战或是迈瑞医疗国内市场大幅下滑的重要因素之一。

    今年3月至7月,迈瑞医疗的产品频频以远低于采购预算的价格中标,甚至一度以0.03元的价格中标三套体外诊断设备。

    政府采购网显示,今年2月,广西梧州市工人医院采购一套全自动免疫流水线,预算金额为214.8万元,迈瑞医疗产品的中标价是15.6万元。

    无独有偶,政府采购网显示,今年5月,新疆卫健委组织了一次超声设备集中采购,预算为1.2亿元,两个标段共174套超声设备,预算平均单价为每套70万元。中标结果显示,迈瑞医疗品牌的Resona 18T超声独家中标,中标总金额为3289.2万元,平均每台单价不到19万元。

    政府采购网显示,今年7月,青岛山大齐鲁医院采购一台血细胞流水线,预算为40万元,迈瑞医疗的CAL7000产品中标,中标价仅为940元。

    更令人费解的是,今年7月4日,莆田市公共资源交易中心网显示,福建省九仙产业投资发展集团有限公司(福建省仙游县总医院)医疗设备采购项目中,迈瑞医疗品牌的全自动血凝分析仪、全自动糖化血红蛋白分析仪中标,货物数量为三套,中标金额竟为0.03元,而官方给出的预算金额是44万元。

    目前IVD(体外诊断)行业内卷低价竞争现象频发,为了抢占市场份额,行业内企业纷纷不计成本投标。这一怪象的背后或是因为仪器设备仅是业务的敲门砖,企业往往通过后续绑定的耗材消费来收回成本。

    但内卷式低价策略不仅会拉低企业的毛利率水平,也会令行业陷入价格战的恶性循环。

    2025年7月1日,中央财经委员会第六次会议强调,纵深推进全国统一大市场建设,要聚焦重点难点,依法依规治理企业低价无序竞争,引导企业提升产品品质,推动落后产能有序退出;规范政府采购和招标投标,加强对中标结果的公平性审查。

    此外,2025年7月24日,在国务院新闻发布会上,国家医疗保障局有关负责人表示,国家医保局将坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则,药品集采将不再以简单的最低价作为中选参考,报价最低企业要公开说明报价合理性,并承诺不低于成本报价。

    在国家明确释放治理低价无序竞争的信号后,“3分钱”中标的现象或将得到遏制。作为行业龙头,迈瑞医疗的“三季报”能否走出下滑困境迎来“拐点”,留给它的时间不多了。

    (全文2803字)

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